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　　国信证券发布研报称，保管新东-S（09901）“于大市”评，该行上调公司2026-2028财年归母净利润至4.8/5.6/6.2亿好意思元，新市值对应PE为19.5/17.0/15.2x。濒临中考纠正、地缘政带来的接洽环境不笃定，公司看成K12及放洋留学业务龙头乌海管道保温工程，在已有的教研、、用户基础中枢势上，逾越聚焦质地发展并抓续提能提质，成已冉冉体现于续班率与接洽利润率普及上。探讨到中枢教养业务在低预期上企稳向好，同期东甄选（01797）FY2026H1扭亏为盈，有望抓续斥地。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　收入增长提速，接洽率权贵普及

　　FY2026Q2，公司杀青净营收11.91亿好意思元/+14.7，出商场预期（12）。杀青NG接洽利润8913万好意思元/+206.9。盈利才气抓续。边界讲演期末，递延收入21.62亿好意思元，同比增长10.2。

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　　新教养业务增长环比提速乌海管道保温工程，放洋留学联系业务展现韧

　　讲演期内，新教养业务依旧是增长中枢，受益于续班率普及，同比增长21.6，环比提速（FY26Q1为15.3）其中，非学科类辅业务掩饰学生约105.8万东谈主次/+6.4，铁皮保温施工探讨系基数冉冉扩大、同期公司阶段加侧重于提教授质地及续班率接洽；智能学习系统活跃付用度户达35.2万/+34.9。放洋留学联系业务计同比微增，于此前商场预期（揣摸同比-5），展现韧，其中放洋备考业务收入同比+4.1，盘问业务同比-3.0。成东谈主及大学生联系业务收入同比增长12.8，增速环比略有下滑（FY2026Q1+14.4）。

　　质地发展干线明确，严慎彭胀网点、和蔼续班率及盈利才气接洽，讲演期内接洽利润率连接斥地

　　边界FY26Q2期末，公司教授网点共有1379个，环比+2，延续质地发展干线，严慎彭胀网点。讲演期内公司Non-GAAP接洽利润率同比增长4.7pct至7.5。其中毛利率53.3/+1.3pct；解决用度率31.4，同比基本抓平；销售费率16.3/-2.6pct，主要受益于严慎的门店彭胀政策及教养业务续班率普及。后续将连接从组织化（如2026年1月留学语培的教养板块与留学中介的出路放洋并）、期间逾越等多面连接进盈利才气普及。

　　FY2026Q3揣摸好意思元口径收入同增11-14，并上调全年好意思元口径收入增速迷惑至8-12

　　揣摸FY2026Q3，公司揣摸净营收同比增长11-14；该行揣摸FY2026Q3教养业务各条线均能杀青收入增长提速，同期揣摸教养新业务仍将是增速快的教养板块。此外，公司综探讨各业务条线的兴奋增长，上调全年净营收揣摸至8-12，此前揣摸FY2026财年收入同增5-10。

　　风险教导

　　行业竞争加重、政策趋严、业务浸透率普及沉静、鼓励减抓等。

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